浙江大学

硕士学位论文

中国上市公司治理结构动态研究

姓名:刘东

申请学位级别:硕士

专业:金融学

指导教师:史晋川

摘要本文将中国上市公司治理效果的命题置于金融经济学均衡分析的理论框架之中,建立动态模型刻画上市公司的治理绩效收敛于最优水平的调整过程,并在实证方法上采用一个最新数据的大样本集合,应用广义矩方法拟合并检验从理论导出的动态面板数据模型,从而将上市公司治理命题置于改革开放的历史进程中加以考察,从中发掘出推动或者制约当前我国上市公司治理绩效改进的显著影响因素,进而得出丰富的实证研究结论并指出改进的方向。通过理论和实证研究本文发现,当前我国上市公司的治理效果并没有达到在既定要素和技术条件下的最优水平,正处于一个不断发展和调整的历史进程当中。通过定量分析和与、上市公司的对比,本文进一步指出,尽管存在着动态非收敛的可能,但对于占股市绝大部分的成长型上市公司而言,这一过程是收敛的、缓慢的和渐进的。说明截至目前为止的资本市场改革在总体上是有效的和成功的,并且对于当前我国资本市场而言,渐进式的改革道路仍然是现实和理智的选择。在影响上市公司治理效果的各个变量中,实证分析表明当前我国上市公司的内部治理机制相对于外部治理机制更为有效。但在内部治理机制中,董事会治理的效果并不显著;薪酬制度对董事会成员的激励效果相对更好,但对直接参与日常经营活动决策的高管人员的作用仍有待提高;在股权结构方面,尽管存在国有控股这一负面影响,股权集中度高的企业治理效果仍然好于股权集中度低的企业,股权集中度相对于股权所有制性质是一个同等重要甚至更重要的治理结构因素。在外部治理机制方面,我国的上市企业对要素市场约束较为敏感,但境外市场和上市公司审计制度对我国上市公司治理的改进作用不明显。关键词:上市公司治理结构收敛的动态性动态面板数据模型广义矩方法浙江大学硕士学位论文中国上市公刮治理结构动态研究

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签名:剔青,论文原创性声明弧G桑啵本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。日期:中国上市公司治理结构动态研究乏

把研究命题的提出公司治理侵敢恢志菀远怨ど桃倒窘泄芾砗涂制的体系。公司治理明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布,诸如董事会、经理层、股东和其他利害相关者,并且清楚地说明了决策公司事务时所应遵循的规则和程序。同时,它还提供了一种结构,使之用以设置公司目标,并提供了达到这些目标和监控运营的手段豆局卫碓颉罚。由于各国的公司治理实践各具特色,具有不同的历史变迁、制度环境和突出问题,因而需要根据各国的具体情况制定不同的研究策略和提出有针对性的解决方案。在改革开放建设社会主义市场经济体制的宏观经济背景下,中国上市公司的治理结构伴随着证券市场的发展经过了一个历史演进的过程。年月日上海证券交易所正式开业,标志着中国证券市场的建立。此时既没有相关的法律法规约束也缺少企业市场价值最大化的激励动因,我国上市公司的治理结构和资本市场一样都正处于摸索阶段。年月,国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会宣告成立,标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。随着《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则孕》等文件的发布,上市公司治理结构开始了规范化改革和完善的进程。年,随着建立现代企业制度的改革方针的提出和《公司法》月ⅰ吨とā年的相继正式实施,全国范围内开始了企业公司化改造的浪潮,而对于上市公司而言,《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《关于加强上市公司董事、监事、经理持有本公司股份管理的通知》等相关文件的发布标志着对上市公司治理状况监管的加强。年日起,为了适应经济改革和证券市场发展的需要,修订后的《公司法》和《证券法》正式开始实施,我国上市公司治理结构将在改进后的政策和监管方式下进入一个崭新的发展阶段。在证券市场规模上,截至年月,我国境内上市公司股、总数已达家,市价总值浙江大学硕士学位论文中国上市公司治理结构动态研究

元人民币,流通市值谠H嗣癖遥蹲收呖;蚧А!K着瑞士银行、野村证券、摩根士丹利等合格境外投资者资格相继获得中国证监会的批准,我国的证券市场正逐步向国外投资者开放并与国际接轨。在此背景下,优化和完善上市公司治理结构是通过进一步经济金融改革实现证券市场可持续发展战略的必经之路,也是推动我国证券市场成为培养具有国际竞争力的现代企业的沃土,同时推动国内企业